ZMENA WEB ADRESY

WWW.VALUE-INVESTING.SK

! ! ! TENTO INVESTIČNÝ WEB MENÍ ADRESU ! ! !

KLIKNI

WWW.VALUE-INVESTING.SK

A.S. Creation Tapeten

WWW.VALUE-INVESTING.SK

! ! ! TENTO INVESTIČNÝ WEB MENÍ ADRESU ! ! !

KLIKNI

WWW.VALUE-INVESTING.SK

A.S. Creation Tapeten je nemecká firma, ktorá sa zaoberá výrobou a predajom tapiet nábytku, pričom nábytkársky segment tvorí iba 6,5% z celkového predaja. Každý z nás má určite z detstva a rôznych starších filmov zafixované, že keď sa povie slovo tapeta, predstavíme si izbu, ktorá je celá oblepená tmavými a nevkusnými tapetami. Vývoj však značne pokročil a tapety sa dnes využívajú ako moderný doplnok k celkovému dizajnu interiéru.

Finančná a hospodárska situácia A.S. Creation Tapeten

Táto firma sa vyznačuje stabilnou finančnou štruktúrou s nízkym zadĺžením (údaje o solvency ratios si môžete pozrieť v nižšie priloženom obrázku), čo jej dáva dobré vyhliadky na expanzívnu činnosť. Firma uzavrela s významným ruským výrobcom tapiet Kof Palitra joint venture a od polovice roka 2012 by spolu mali vyrábať tapety na ruskom území. Táto spolupráca vznikla na základe výraznejšieho prieniku na ruský trh.

Vnútorná hodnota akcie je na úrovni 28,66 eur/akcia v roku 2010. Dividendový výnos vo výške 1,35 eur/akcia teda predstavuje zaujímavý 4,7% výnos k vnútornej hodnote akcie. Trhová cena akcie v piatok (11.11.2011) uzavrela na hodnote 20,50 eur/akcia, čo predstavuje približne 71,5% z jej vnútornej hodnoty. Trhová cena akcie na začiatku roka bola 28,75 eur a výkonnosť akcie tak od začiatku roka predstavuje -28,7%. Tento pokles bol spôsobeným začatím vyšetrovania Federálnym kartelovým úradom z potenciálnych kartelových dohôd ôsmich firiem v danom odvetví. Týmto firmám tak hrozí maximálna pokuta vo výške 10% z ich celkového ročného predaného outputu, čo pri našej analyzovanej spoločnosti predstavuje zhruba 18,46 mil. eur. Táto suma mierne presahuje dvojnásobok čistého zisku firmy za rok 2010 (net income za rok 2010 bol 8 394 855,58 eur). Výsledok vyšetrovania nebol do dnešného dňa (14.11.2011) zverejnený a nie je ani daný presný dátum zverejnenia týchto výsledkov.

Analýza položiek v balance sheet

V rámci celkových assets danej firmy majú dominantné postavenie 3 položky. Sú to plants, property and equipment (PPE-fixné aktíva) okolo 30%, ďalej inventories (zásoby) okolo 30% a nakoniec trade receivables (obchodné pohľadávky) na úrovni 20% z celkových aktív spoločnosti.

WWW.VALUE-INVESTING.SK

! ! ! TENTO INVESTIČNÝ WEB MENÍ ADRESU ! ! !

NAJNOVŠIE ČLÁNKY NÁJDETE NA WWW.VALUE-INVESTING.SK

Z celkových liabilities sú najvýznamnejšími položkami financial liabilities (približne 65% spolu current aj non-current) a trade payables (okolo 13%).

Solventnosť


Z priloženého obrázku vidíme už spomínanú stabilnú finančnú štruktúru spoločnosti. V roku 2009 začala spoločnosť s postupným oddlžovaním. Hodnota interest coverage ratio je taktiež na dostatočnej úrovni. Celková stabilná a solventná štruktúra je dôležitý fakt pri možných problémoch, ktoré sú spojené s dnešným neistým trhovým prostredím.

Likvidita


Pozícia firmy spojená s jej likviditou je taktiež na stabilnej a uspokojivej úrovni. Current ratio za posledné roky nekleslo pod hodnotu 2 a cash ratio je tiež na prijateľnej úrovni 0,5. Celkový pomer položky csah and cash equivalents k total assets predstavuje hodnotu 6,68% a to predstavuje pozitívne zvýšenie oproti roku 2008 a 2007, kedy bol tento pomer na úrovni približne 2,6%.

Z pohľadu activity ratios nedochádza k neskorému plneniu záväzkov resp. pohľadávok a situácia je aj v tomto ohľade stabilná.

Rentabilita


Celková úroveň rentability je na solídnej úrovni. Stabilná výkonnosť bola preukázaná aj v kritickom období v rokoch 2008 a 2009 aj napriek silnejúcemu tlaku na marže v celom odvetví.

Miernym negatívom je stagnujúca úroveň revenue sales zapríčinená zníženým dopytom z Francúzska a Nemecka. Tieto dve krajiny tvoria hlavný podiel na celkovom predaji výrobkov spoločnosti. Pozitívnym faktom je, že tento pomer a teda aj závislosť na spotrebiteľskom správaní v týchto krajinách sa postupne zmenšuje a pomer predaných výrobkov v krajinách mimo EÚ sa každým rokom zvyšuje. Aj kvôli tomuto faktu sa spoločnosť rozhodla razantnejšie rozšíriť svoje aktivity na ruskom trhu. Total income available to common shareholders zaznamenal v roku 2010 pozitívny výsledok a oproti predošlému roku sa zvýšil o 11,95%. Postupne sa tak chce firma dopracovať na ziskové úrovne z roku 2007.

Zhrnutie

Nákup akcií spoločnosti budem realizovať pri cene maximálne 22,9 eur/akcia. Tento nákup budem realizovať až na základe zverejnenia výsledkov vyšetrovania ohľadom kartelových dohôd. Pred vyhlásením výsledkov vyšetrovania som ochotný kupovať danú akciu maximálne za 17,57 eur/akcia.

- výhody: stabilná finančná štruktúra spoločnosti, stabilne vyplácaná dividenda, solídne výsledky hospodárenia v rokoch 2008 a 2009, joint venture s popredným ruským výrobcom tapiet a snaha o prienik na ruskom trhu,

- nevýhody: stagnácia na strane total revenue počas minulých rokov, vysoké konkurenčné prostredie v odvetví, vyšetrovanie kvôli kartelovým dohodám a možnosť udelenia pokuty do výšky 10% z celkového total revenue

Diskusiu k článku nájdete TU

Raiffeisen Bank - problémové krajiny

WWW.VALUE-INVESTING.SK

! ! ! TENTO INVESTIČNÝ WEB MENÍ ADRESU ! ! !

KLIKNI

WWW.VALUE-INVESTING.SK

Témou tohoto článku bude stručná analýza situácie v krajinách, ktoré majú určité problémy a v ktorých zároveň pôsobí aj RBI prostredníctvom svojich dcérskych spoločností.

MAĎARSKO

Informácie o situácií v Maďarsku sú v stručnosti zverejnené aj v sekcii diskusia pod položkou Europe akcie - RBI. Napriek tomu si v stručnosti predstavme aktuálny problém v Maďarsku, ktorý negatívne ovplyvňuje pôsobenie RBI v tejto krajine. Základom celkového nepriaznivého dopadu je značné množstvo poskytnutých hypotekárnych pôžičiek v zahraničných menách a to konkrétne v švajčiarskom franku a eure. Po nedávnej depreciácií maďarského forintu voči týmto zahraničným menám sa stali hypotekárne pôžičky pre dlžníkov značným problémom. Približne 13% zhodnotenie švajčiarskeho franku a 10% zhodnotenie eura oproti maďarskému forintu od začiatku tohto roka spôsobilo, že poberateľom hypotekárnych úverov sa značne navýšili splátky za tieto úvery. Maďarská vláda preto pristúpila k možnosti splatiť jednorázovo takýto hypotekárny úver emitovaný v CHF alebo v EUR za fixne zvýhodnený kurz na úrovni 180 HUF/CHF respektíve 250 HUF/EUR (piatkový-4.11.2011 uzatvárací kurz bol na úrovni 250,7 HUF/CHF a 305 HUF/EUR). Predpokladaná výška straty pre RBI z takéhoto vládneho rozhodnutia sa odhaduje na úrovni zhruba 22 miliárd forintov (70 mil. Eur). Pri výške equity z konca roka 2010 na úrovni 151,516 mld.HUF, predstavuje táto strata okolo 14,5% jej hodnoty. V najbližšom období teda môžme čakať navýšenie kapitálu maďarskej dcéry. Prostredníctvom nasledujúcich údajov z 1H/2011 sa môžeme bližšie pozrieť na dôležité fakty v hospodárení RBI v Maďarsku.

Zdroj: http://www.rbinternational.com

1- z celkových poskytnutých pôžičiek je 45,5% poskytnutých retailovým zákazníkom, ktorí sú najväčšími držiteľmi hypotekárnych úverov v cudzej mene.

2- mierne pozitívnym faktom je celkom stabilný ukazovateľ net interest income a net fee and commission income na úrovni 76 mil.Eur a 22 mil.Eur.

3- v nasledujúcom období sa očakáva výrazne zhoršenie už aj tak vysokého ukazovateľa provisioning for impairment losses kvôli spomínanému vládnemu nariadeniu o možnosti predčasného splatenia hypotekárnych úverov v cudzej mene za zvýhodnené pevne stanovené kurzy.

4- loan/depozit ratio je na úrovni okolo 120%. Mierne zvýšenie depozitov, čo priaznivo ovplyvňuje bankový biznis RBI.

WWW.VALUE-INVESTING.SK

! ! ! TENTO INVESTIČNÝ WEB MENÍ ADRESU ! ! !

NAJNOVŠIE ČLÁNKY NÁJDETE NA WWW.VALUE-INVESTING.SK

RUMUNSKO

Rumunsko sa pričinením hospodárskej krízy 2009 dostalo do ťažkostí s verejnými financiami a požiadalo o finančnú pomoc MMF. V rámci 20 miliardovej pôžičky sa Rumunsko zaviazalo okrem iného aj k privatizácií štátneho majetku. Tento proces sa však pričinením krízy v Európe a následným znížením trhovej ceny predávaných podnikov komplikuje. Celková nepriaznivá situácia sa v roku 2009 odzrkadlila v hospodárení RBI v Rumunsku prostredníctvom približne dvojnásobného nárastu položky provisions for impairment losses zo 193 mil RON (2008) na 432 mil RON (2009).

Zdroj: http://www.rbinternational.com

1- net interest income a net fee and commission income je na stabilnej úrovni

2- provisioning for imopairment losses je taktiež na stabilnej úrovni

3- loan/depozit ratio na úrovni okolo 120%. Stabilná situácia na strane depozitov je znak dôvery ľudí v bankový systém.

BIELORUSKO

Ďalšou problematickejšou krajinou, ktorá požiadala o pomoc MMF je Bielorusko. V dôsledku volieb sa táto krajina dostala kvôli nadmernému navýšeniu výdavkov do zhoršenej finančnej situácie. Určitá časť zahraničných finančných inštitúcií sa rozhodla opustiť túto krajinu.

Zdroj: http://www.rbinternational.com

1- net interest income a net fee and commission income je na stabilnej úrovni. Trading income je na vysokej úrovni kvôli veľkým výkyvom v trhovej hodnote bieloruského rubľa, čo priaznivo ovplyvnilo net profit na úrovni 46 mil.Eur za 2Q/2011.

2- provisionings for impairment losses je na veľmi priaznivej nízkej úrovni

3- v poslednom zverejnenom kvartály nastal pokles depozitov, avšak z dlhšieho hľadiska sa žiadny prudký pokles nepredpokladá.

4- očakáva sa postupný nárast a expanzia v tejto krajine z dlhodobého hľadiska

LEVERAGE RATIOS

Nasledujúca tabuľka nám ukáže stručný prehľad kapitálovej pripravenosti jednotlivých dcérskych spoločností RBI, ktoré pôsobia v spomínaných troch krajinách

Ako môžeme vidieť v priloženom obrázku, situácia v Maďarsku nie je optimálna. Aj keď sa od roku postupne finančná páka znižovala prostredníctvom navýšenia kapitálu, hodnoty sú stále na vyššej úrovni a pri očakávanej strate približne 22 mld.HUF je pravdepodobné ďalšie navyšovanie kapitálu dcérskej spoločnosti.

Situácia v Rumunsku je z pohľadu kapitálu a finančnej páky priaznivejšia ako situácia v Maďarsku. Finančná páka sa na konci roka 2010 znížila na úroveň 9,12 resp. 9,49.

Najpriaznivejšia situácia s ohľadom na kapitál spoločnosti je v Bielorusku, kde banka pôsobí s veľmi nízkou pákou na úrovni 6,55 resp. 6,73.

Nezanedbateľným faktom je pomerne nízka úroveň intangible assets, čo v prípade ďalších problémov nebude nadmerne zvyšovať náklady spôsobené impairmentom položky goodwill. Práve aj z takéhoto dôvodu vykázala konkurenčná spoločnosť Erste Group v 3Q/2011 značnú impairment loss v Rumunsku.

Situácia v problémových krajinách sa pre RBI vyvíja nepriaznivo hlavne v Maďarsku. V ostatných štátoch je situácia stabilná a dcérske spoločnosti majú dostatočný kapitál na prípadné horšie časy.

Diskusiu k článku nájdete TU

CENOVÉ PATTERNY

WWW.VALUE-INVESTING.SK

! ! ! TENTO INVESTIČNÝ WEB MENÍ ADRESU ! ! !

KLIKNI

WWW.VALUE-INVESTING.SK

Veľmi často používanou praktikou v technickej analýze je sledovanie a rozpoznávanie cenových patternov. Tieto patterny sa využívajú na predikovanie budúceho vývoja ceny podkladového aktíva. Medzi najčastejšie používané cenové patterny zaraďujeme:

- double top/double bottom (dvojitý vrchol/dvojité dno)
- triangles (triangle)
- head and shoulders (hlava a ramená)
- role reversal
- a iné

Double top/double bottom

Double top/double bottom je najznámejšia a najrozšírenejšia technika pre predikciu ďalšieho cenového vývoja. Tento pattern vzniká vtedy, ak cena stúpne/klesne na určitú úroveň, následne nastane korekcia a po korekcie cena opäť stúpne/klesne na približne rovnakú úroveň ako predtým. V tento okamih môže technický obchodník predpokladať, že cena sa po opätovnom dosiahnutí úrovne, nad/pod ktorú už nechcela v minulosti isť, nedostane ani tentokrát a znovu nastane korekcia.


Ako je na obrázku vidieť, double top/double bottom (ďalej len DT/DB) je pomerne častým cenovým patternom. Ako to u väčšiny cenových patternoch býva, nemá ani tento pattern striktné a presne stanovené pravidlá ako by mal vždy vyzerať. Záleží preto na každom obchodníkovi, ktoré DT/DB bude brať ako relevantné a ktoré už nie. Ak sa pozrieme na DB číslo 5, vidíme, že tento DB je súčasťou ďalšieho väčšieho DB-omu číslo 6. Podobných situácií na grafoch nájdeme veľmi veľa. Významným faktorom v problematike DT/DB býva to, či sa zároveň tento pattern nachádza na nejakej dôležitej SR úrovni. Niektorí technický obchodníci zasa sledujú iba tie DT/DB, ktoré sa nachádzajú v trende, iní obľubujú protitrendové DT/DB.


Takmer identickým patternom ako je DT/DB je triple top/triple bottom, avšak s tým rozdielom, že v tomto prípade technický obchodník čaká ešte jedno dodatočné odmietnutie cenovej hladiny v porovnaní s DT/DB. Ukážku triple top/triple bottom nájdete na dole priloženom grafe.

Triangles

Veľmi používaným cenovým patternom sú tiež takzvané triangle alebo vlajky. V priložených obrázkoch si ukážeme rôzne typy a tvary tohto cenového patternu.

WWW.VALUE-INVESTING.SK

! ! ! TENTO INVESTIČNÝ WEB MENÍ ADRESU ! ! !

NAJNOVŠIE ČLÁNKY NÁJDETE NA WWW.VALUE-INVESTING.SK

Symmetrical triangle (Symetrický triangel)

Na cenovom grafe postupne vznikajú nižšie vrcholy (lower highs) a vyššie dná (higher lows), čo značí nerozhodnosť trhu. Trh sa nachádza v akumulačnej alebo distribučnej fáze, po ktorej nastáva prerazenie. Toto prerazenie je vo väčšine prípadov v smere trendu.

Ascending and descending triangles (rastúce a klesajúce triangle)

V ascending triangle vznikajú na grafe higher lows a DT. V descending triangle vznikajú na grafe lower highs a DB. Trh sa nachádza v akumulačnej alebo distribučnej fáze. Následné prerazenie je väčšinou v smere predošlého trendu.

Flags (vlajky)

Vlajky sú trendovým patternom a vo veľkej väčšine prípadov tvoria korekciu, po ktorej nasleduje ďalší pohyb v smere predchádzajúceho trendu. Na grafe sa vytvárajú lower highs a lower lows v nastolenom uptrende alebo higher highs a higher lows v etablovanom downtrende.

Symetrický kanál

Cena v grafe vytvára highs a lows na približne rovnakej úrovni, čo značí, že trh sa nachádza v rovnováhe. Breakout takéhoto kanála býva doprevádzaný významným pohybom v smere prerazenia. Tu však treba zároveň upozorniť, že veľké množstvo prerazení býva falošných a cena sa vracia späť do oblasti kanála. Konzervatívne využitie tohto cenového patternu je vstup do trhu nie ihneď po breakoute, ale až po následnej korekcií a po návrate ceny k vrchnej/spodnej časti kanála a prípadný vstup na základe role reversal.

Head and shoulders

Tento cenový pattern sa tvorí v troch fázach. V prvej fáze trh vytvorí nové high/low, ktoré neudrží a vytvorí sa korekcia. V druhej fáze trh prekoná predošlé high/low. Po tomto prekonaní predošlého vrcholu/spodku trh opať skoriguje. V tretej záverečnej fáze sa trh opäť pokúsi o nové high/low, avšak obchodníci nebudú ochotní pustiť cenu tak vysoko a tým nastane na trhu prevaha ponuky. Po prelomení tzv. neckline je možné otvoriť pozíciu a špekulovať na prípadný pohyb ceny v smere nášho odhadu.


Role reversal

Tento cenový pattern sme si predstavili pri konzervatívnom vstupe pri cenovom patterne symetrického kanála a taktiež v predošlom článku.

Cenové patterny a ich určovanie nie je prísne stanovené. Jeden obchodník môže v grafe vidieť iné patterny ako druhý obchodník. Je preto dôležité tieto významné patterny sledovať a brať do úvahy pri následnom predikovaní cenového vývoja daného inštrumentu.

Diskusiu k článku nájdete TU

FINANČNÁ KRÍZA VS. VEĽKÁ HOSPODÁRSKA KRÍZA

WWW.VALUE-INVESTING.SK

! ! ! TENTO INVESTIČNÝ WEB MENÍ ADRESU ! ! !

KLIKNI

WWW.VALUE-INVESTING.SK

Včerajším dňom sme si mohli pripomenúť 82 rokov od takzvaného Čierneho štvrtka 1929, po ktorom nasledovalo obdobie Veľkej hospodárskej krízy. Zajtra, 26. októbra 2011 majú európski lídri prísť s jasnými krokmi ako pristúpiť k riešeniu súčasnej finančnej krízy. Ak sa pozrieme bližšie na obe tieto udalosti, uvidíme medzi nimi určité podobnosti.

Z čoho pramenil vznik Veľkej hospodárskej krízy?

Pred touto krízou hospodárstvo USA zažívalo veľký rozmach. Kurzy akcií rástli do nadmerných výšok, americké banky poskytovali nadmerné množstvo nekrytých úverov akciovým špekulantom. V období rokov 1927 až 1929 vzrástla celková hodnota investičných spoločnosti približne 10 násobne. V USA prekvital optimizmus. Zlom nastal prasknutím celej tejto bubliny. Špekulanti po páde kurzov akcií neboli schopní splácať prijaté úvery od finančných inštitúcií. Nastala obrovská panika a ľudia kvôli obavám o svoje úspory začali z bánk vyberať svoje vklady (tzv. run na banky). Tieto udalosti sa následne stali hlavným dôvodom bankrotu vyše 9000 finančných inštitúcií. Popri kolapse finančného sektora začali krachovať ostatné podniky, výroba sa zastavila a nezamestnanosť v USA začala rásť na úroveň 25% v roku 1933. Ľudia začali protestovať a usporadúvali tzv. hladové pochody. Kríza sa postupne rozšírila do celého sveta.

Keďže rakúske a nemecké finančné inštitúcie boli vtedy veľmi prepojené s krachujúcimi americkými finančnými inštitúciami, následný bankrot týchto dôležitých bánk nebol ničím prekvapivým. Nezamestnanosť rástla po celom svete:

Nemecko (1932) - 30%
Rakúsko (1933) - 29%
Veľká Británia (1932) - 22%

Československo bola v tom čase proexportne orientovaná krajina (dnes je na tom Slovensko rovnako). Priemyselná výroba v roku 1933 klesla na úroveň 60% oproti obdobiu pred krízou. Nezamestnanosť sa v roku 1933 vyšplhala na 920 000 ľudí, pričom v roku 1923 to bolo okolo 441 000 nezamestnaných. Približne každý tretí robotník bol nezamestnaný. Toto malo za následok vznik tzv. hladových dolín.

Nedôvera v politický a ekonomický systém sa stala hlavným podnetom na vznik fašistických ideológií, ktorých presadenie viedlo k 2. svetovej vojne.

Súčasná kríza vznikla v podobnom znení. V roku 2007 bol vo svete hospodársky rozmach. Finančné inštitúcie poskytovali nadmerné množstvo nekrytých úverov (hypotéky) obyčajným ľuďom, ktorí si kupovali domy za predražené ceny. Po prasknutí realitnej bubliny sa ceny realít znížili a ľudia prestali splácať svoje hypotekárne pôžičky. Aktíva, ktoré držali finančné inštitúcie sa stali zo dňa na deň bezcennými a začali bankrotovať.

WWW.VALUE-INVESTING.SK

! ! ! TENTO INVESTIČNÝ WEB MENÍ ADRESU ! ! !

NAJNOVŠIE ČLÁNKY NÁJDETE NA WWW.VALUE-INVESTING.SK

Aký je však zásadný rozdiel v činnosti centrálnych bánk?

V období Veľkej hospodárskej krízy štáty a centrálne banky nepristupovali k zachraňovaniu finančných inštitúcií, čoho výsledkom bolo prehĺbenie nezamestnanosti, nové ideológie a svetová vojna. Na druhej strane však treba spomenúť, že po vojne sa celkové hospodárske a sociálne prostredie takpovediac reštartovalo a týmto spôsobom boli vytvorené podmienky na následný hospodársky rast a ďalší vývoj ľudstva.

V súčasnom období pristupujú štáty a centrálne banky k problémom tak, že sa snažia zabrániť kolapsu finančného systému podpornými mechanizmami ako sú rôzne stabilizačné fondy a vykupovanie toxických aktív. Túto snahu vykonávajú preto, lebo minulosť v 30-tych rokoch minulého storočia už ukázala, čo by mohlo nastať, ak by finančný systém nechali skolabovať. Pod zreteľom tohto rizika konajú ako konajú.

Je však toto konanie bezpečné?

Obávam sa, že nie. Ak sa pozrieme na prvú fázu dnešnej finančnej krízy, môžeme vidieť, že po prvotných záchranných krokoch sa centrálnym bankám a štátom znižuje priestor na ďalšie činnosti a stimuly. Slučka sa pomaly uťahuje. Po prvej fáze krízy po roku 2009 totiž došlo k nadmernému zadĺženiu samotných štátov v dôsledku zachraňovania finančného systému a samotnej pôsobnosti recesie, ktorá znížila objem štátnych príjmov. Situácia je preto teraz vážnejšia ako v roku 2009. Keďže samotné štáty sú vysoko zadĺžené a existuje u nich reálna možnosť bankrotu, hrozí, že tieto štáty jednoducho už finančný systém nebudú mať z čoho zachrániť. Dnes ešte aký taký priestor na záchranu a manévrovanie existuje, ale v prípade ďalších problémov v najbližších rokoch si myslím, že takýto priestor tu už nebude. Preto treba finančný systém zreorganizovať a nastaviť pravidlá tak, aby v budúcnosti bolo riziko kolapsu najväčších bánk a finančných inštitúcií čo najnižšie. Inak sa môže kľudne stať, že pomyselná slučka sa raz zatiahne a vtedy už nebude iná možnosť ako spomínaný reštart celej spoločnosti. Či už tento reštart bude vo forme ďalšej vojny alebo iba vo forme oficiálnej zmeny suverenity jednotlivých štátov alebo v nejakej inej alternatíve je otázka možno blízkej a možno vzdialenej budúcnosti. A aj preto je zajtrajšok, 26. október 2011 tak veľmi dôležitý a významný deň.

Na tomto summite by sa mali schváliť opatrenia, ktoré stabilizujú situáciu vo finančnom sektore. Tieto opatrenia však z ďaleka nebudú riešením súčasných problémov. Po stabilizácií situácie musí v rámci Eurozóny dôjsť k zmene dôležitých systémových prvkov, na ktorých toto spoločenstvo funguje.

To znamená:

- zvýšenie monitorovania finančných inštitúcií a vyššie požiadavky na kapitálovú primeranosť týchto inštitúcií (predpoklad schválenia na summite na úroveň 9%)
- prísne rozpočtové pravidlá, ktoré budú musieť jednotlivé štáty dodržiavať pod hrozbou citeľných sankcií
-možnosť výstupu krajiny z Eurozóny a jasné stanovenie pravidiel takéhoto scenára
- podporné programy na zvýšenie konkurencieschopnosti jednotlivých krajín Eurozóny
- vyššia miera spoločnej hospodárskej politiky a vyššia miera rozpočtovej integrácie medzi členskými štátmi Eurozóny
- v dôsledku väčšej integrácie postupné zavedenie tzv. Eurobondov - dlhopisov Eurozóny

Ak chce teda Eurozóna ako celok úspešne fungovať v rámci dlhodobého obdobia, musí nevyhnutne prísť k ambicióznym zmenám v jej fungovaní. Toto si však bude vyžadovať odvážne politické rozhodnutia. A preto sa pýtam, kedy inokedy by mali politický lídri nabrať na tieto rozhodnutia odvahu, ak nie teraz ?

DIVODLO OKOLO EUROVALU

WWW.VALUE-INVESTING.SK

! ! ! TENTO INVESTIČNÝ WEB MENÍ ADRESU ! ! !

KLIKNI

WWW.VALUE-INVESTING.SK

Tak a máme po tom. Celé divadlo okolo schvaľovania eurovalu snáď včerajším dňom skončilo. Dopadlo to tak, ako si málokto vedel pred pár týždňami predstaviť. Padla vláda, euroval nakoniec aj tak bude schválený a Sulík si snáď uvedomil svoju bezhraničnú zadebnenosť. Pravdepodobne tým spáchal politickú samovraždu a namiesto jeho prvotného záujmu súvisiaceho s naháňaním politických bodov na tejto živnej téme, sa mu celá jeho nepremyslená stratégia a populizmus môže vypomstiť. Existuje možnosť, že v predčasných voľbách sa pod tlakom politickej kampane ostrieľaných harcovníkov zo zvyšnej vládnej trojky nemusí dostať ani do parlamentu. Sulík svojim nie eurovalu nerobil totižto nič iné, len si naháňal hlasy voličov kvôli slabnúcim straníckym preferenciám. Fráza o chudobných Slovákoch, ktorí sa majú skladať na bohaté grécke dôchodky je totálny blud. Perly v zmysle, že prečo by sme mali zachraňovať nemecké a francúzske banky sú taktiež totálnym populizmom. Predpokladám, že ani samotný Sulík si nepredstavoval, že toto celé jeho divadlo môže zájsť tak ďaleko, no hold asi precenil svoje politické schopnosti a totálne nezvládol celú situáciu. Najlepšie na tom všetkom mi príde fakt, že Sulík síce odmieta euroval, ale iné riešenie navrhnúť nevie. Najľahšie je totiž kritizovať a hovoriť ako sa čo nemá spraviť, ale zobrať na seba zodpovednosť a prísť s nejakými riešeniami je už iná vec. Snáď si nemyslíte, že nechať všetko na trh a nechať Grécko z jedného dňa na druhý samovoľne zbankrotovať by bola dobrá voľba. Takéto veľké riziko spojené s tým, čo by sa v takomto prípade mohlo stať si žiadny zodpovedný politik a človek na seba nezoberie. Otázka spomínaného drahého kupovanie času nie je v konečnom dôsledku až taká zanedbateľná a nevýhodná vec. Samozrejme, nie je to dobré riešenie, ale je veľký rozdiel medzi tým, keď ihneď po prepuknutí gréckeho problému dôležitý a vplyvný politik začne vyhlasovať, že treba odpísať 60% dlhov a vyhodiť okamžite Grécko z Eurozóny a tým, keď sa na túto situáciu postupne verejnosť pripraví a najprv sa povie číslo dopisovania dlhu na úrovni 20% a až po čase spomínaných 60%. Jednoducho prezentovanie takýchto zlých a citlivých informácií musí byť postupné a nie podávané šokovou terapiou. Toto by bolo dosť nebezpečné a hrozilo by riziko obrovskej paniky. Bola by to riadne veľká facka a šok pre finančný systém. Takto sú to aspoň miernejšie kopance, aj keď bohužiaľ početnejšie, ale aspoň postupnejšie.

WWW.VALUE-INVESTING.SK

! ! ! TENTO INVESTIČNÝ WEB MENÍ ADRESU ! ! !

NAJNOVŠIE ČLÁNKY NÁJDETE NA WWW.VALUE-INVESTING.SK

Samotné neschválenie eurovalu môže mať pre našu krajinu aj iné dôsledky. V zrkadle partnerov Eurozóny sme sa vyfarbili ako nezodpovedný štát, s ktorým nemožno na 100% počítať pri implementácií spoločnej stratégie, ktorá sa týka dôležitých otázok. Môžme si byť preto istý, že Brusel nám to dá v budúcnosti pekne vyžrať a pri procese spojenom s prideľovaním dôležitých funkcií v rámci EÚ budeme len snívať o dôležitejších a vplyvnejších postoch.

Spojenie hlasovania o eurovale s hlasovaním o vyslovení dôvery vláde bolo prirodzeným riešením a pokusom ako donútiť SAS zahlasovať za euroval. V tomto prípade zohralo určite veľkú rolu politické taktizovanie. Spoliehať sa totiž na ochotu Fica, že by zahlasoval za euroval aj v prípade, ak by nemal istotu konca vlády Ivety Radičovej by bolo dosť naivné a pravdepodobne by samotné hlasovanie o eurovale neprešlo, respektíve by bola táto varianta dosť riziková, čo si nemohli vládny predstavitelia dovoliť. Na druhej strane, ak sa vládny partneri nevedia dohodnúť na takto závažnej veci, takéto vládne spojenie je do veľkej miery pochybné a nesúdržné a je asi naozaj lepšie, aby radšej zaniklo.

Na záver chcem len napísať, že v minulosti som nevolil žiadnu zo súčastných parlamentných strán, takže som sa snažil o objektívne zhodnotenie predošlých udalostí. Euroval nie je atraktívna voľba, ale v aktuálnej situácií je to asi najlepšie zlé riešenie aké existuje. O správnosti tohto kroku sa budeme môcť presvedčiť v nasledujúcich rokoch.

PRICE/BOOK VALUE

WWW.VALUE-INVESTING.SK

! ! ! TENTO INVESTIČNÝ WEB MENÍ ADRESU ! ! !

KLIKNI

WWW.VALUE-INVESTING.SK

Na rôznych komerčných internetových weboch ako yahoo, reuters môžme pri skúmaní potenciálnych zaujímavých spoločností naraziť na jednotlivé finančné ukazovatele. Medzi najdôležitejšie patria: P/B, P/C, P/S, EPS, dividend, P/FCF, ROA, profit margin a iné. Skúsme si preto v skratke vysvetliť, čo tieto ukazovatele znamenajú a na čo si v rámci nich mal investor dávať pozor.

P/B (price/book value) - pre mňa osobne je tento ukazovateľ najdôležitejší. Prináša mi prvotný impulz, či sa analýzou danej akcie ďalej zaoberať alebo nie. P/B je ukazovateľ, ktorý nám hovorí aký je pomer ceny na trhu (P) k účtovnej hodnote danej firmy (book value) pripadajúcej na 1 kmeňovú akciu. Túto účtovnú hodnotu (book value per share) vypočítame ako rozdiel medzi celkovými aktívami (assets) a celkovými záväzkami (liabilities) spoločnosti, ktorý vydelíme celkovým počtom akcií. Ide teda o celkový kapitál spoločnosti (equity), ktorý je vydelený celkovým množstvo akcií.

Príklad:

- firma A má celkové aktíva vo výške 50 eur a celkové pasíva vo výške 30 eur. Hodnota equity danej firmy je vypočítaná vo výške 20 eur. Firma má vydaných celkovo 20 kmeňových akcií (common shares), čo znamená, že book value na 1 akciu je na úrovni 1 eur/akcia.

Teraz si predstavme, že akcia danej firmy sa obchoduje na burze na úrovni 5 eur na akciu. Ak teda vydelíme trhovú cenu danej akcie s účtovnou hodnotou na 1 akciu, dostaneme ukazovateľ P/B=5.

Čo nám tento ukazovateľ hovorí?

Ak je P/B>1 znamená to, že trhová cena akcie je nadhodnotená a daná firma sa na burze obchoduje za vyššiu cenu ako je účtovná hodnota danej firmy na 1 akciu.

Ak je P/B=1 znamená to, že trhová cena akcie sa na burze obchoduje za rovnakú cenu ako je účtovná hodnota danej firmy na 1 akciu.

Ak je P/B<1 znamená to, že trhová cena akcie je podhodnotená a daná firma sa na burze obchoduje za nižšiu cenu ako je účtovná hodnota danej firmy na 1 akciu.

WWW.VALUE-INVESTING.SK

! ! ! TENTO INVESTIČNÝ WEB MENÍ ADRESU ! ! !

NAJNOVŠIE ČLÁNKY NÁJDETE NA WWW.VALUE-INVESTING.SK

Všeobecný prístup value investingu je založený práve na princípe, že value investor sa vždy snaží kupovať hlavne také akcie, ktoré sú na burze podhodnotené a teda ktorých P/B ukazovateľ je menší ako 1. Inými slovami, value investor sa snaží vždy kupovať akcie za čo najnižšiu cenu, za účelom nakúpiť akcie danej firmy čo najlacnejšie, teda s celkovo čo najväčším diskontom. Samozrejme pri konkrétnom rozhodovaní o kúpe danej akcie rozhodujú aj iné dôležité faktory. Prvotný impulz však pre mňa osobne vychádza práve z hodnoty book value a jej porovnávaním s trhovou cenou akcie.

Pri výpočte book value danej spoločnosti mi nedá nespomenúť problematiku goodwillu a nehmotných aktív (intangible assets). Intangible assets môžeme definovať ako aktíva, ktoré nemajú žiadnu fyzickú podobu, ale napriek tomu sú pre spoločnosť dôležité. Ide o rôzne patenty, značky, softvérové vybavenie alebo licencie. Goodwill je forma nehmotného aktíva, ktorá je spätá s predchádzajúcim nadhodnoteným nákupom určitého aktíva.

Príklad vzniku goodwillu:

- firma A kúpi firmu B, ktorej kapitálová hodnota je vo výške 50 eur. Firma A však za ňu zaplatí celkovú sumu 70 eur. Firma A teda preplatí za nákup firmy B 20 eur a tým vykáže nárast hodnoty goodwillu o 20 eur.

Nevýhodou intangible assets ako celku je, že v prípade likvidácie spoločnosti stráca akúkoľvek reálnu hodnotu a stáva sa bezcenným. Preto niektorí investori pri určovaní a stanovovaní book value, odpočítavajú vo svojich výpočtoch intangible assets a goodwill od equity a až následne túto hodnotu delia príslušným počtom akcií. Takto vypočítaná book value nám vyjadruje účtovnú hodnotu danej firmy očistenú o nehmotné aktíva a goodwill. Toto pôsobí ako určitá forma bezpečnostnej rezervy, kedy pri realizovanom nákupe získavame tieto nehmotné aktíva prakticky zadarmo, keďže sme realizovali nákup vychádzajúci z hodnoty book value, ktorá je očistená a znížená o veľkosť celkových nehmotných aktív. Možnosť neodpočítavania intangible assets a goodwill od equity môže nastať vtedy, ak analyzujeme firmu, ktorá má veľmi silné a stabilné postavenie na trhu. Takýmto príkladom môže byť firma Coca-cola, ktorá je známa po celom svete a hodnota jej značky je veľmi cenná. Avšak treba si byť vedomí, že takýchto firiem je veľmi málo a väčšinou sa na burzách obchodujú za vysoké násobky svojich book value.

Diskusiu k článku nájdete TU